鄂武商A（000501.SZ）长假前发布公告，原持股5%以上股东武汉武商集团股份有限公司—第一期员工持股计划管理委员会主任刘晓蓓收到湖北证监局警示函。刘晓蓓负责员工持股计划减持事宜，在持股比例减少至5%时，员工持股计划管理委员会未提交书面报告并公告，也未停止买卖鄂武商A股票。
随后公司又发布公告，因9月27日之后的减持期间为窗口期，故员工持股计划决定提前终止本次减持，其未完成减持的股份在减持计划期限内不再减持。
截止2019年9月27日，员工持股计划共减持公司股票2,396.98万股，参考市值为2.83亿元。减持前员工持股计划持股比例为7.28%，减持后持股比例为4.16%。
今年5月份，公司部分董事及高管也披露了减持计划，减持时间为2019年6月10日至2019年12月6日。截至目前，副总经理李东已减持公司股票2万股，参考市值为20.80万元。
公司经营状况如何？为何公司股东纷纷减持？
股权趋于稳定：控股股东武商联，实际控制人武汉国资委
鄂武商A是湖北省最大的综合性商业零售企业之一，其前身是创建于1959年的武汉商场，其上市时间为1992年，1994年更名为武汉武商集团股份有限公司。目前，公司致力于零售业的经营与发展，以摩尔商业城、购物中心和超市连锁三大业态为经营主力。
曾经，武商联和银泰系对于鄂武商的股权争夺可谓是相对激烈，在当时的证券市场引起了广泛关注。目前，公司股权已趋于稳定，控股股东为武汉商联集团，实际控制人为武汉国资委。以今年中报数据来看，国资合计控股比例27.01%为第一大股东（一致行动人包括武商联、武汉国资委、武汉汉通投资），浙江银泰合计持股比例15.95%为第二大股东（一致行动人达孜银泰），第一期员工持股计划持股比例5.16%为第三大股东。
同为武商联旗下控股的还有两家湖北大型商业上市企业，其持股比例分别是中百集团（000759.SZ）20.07%和武汉中商（000785.SZ）41.25%，三家公司历史上存在一定的同业竞争问题。
超市业务收缩，公司业绩增速缓慢
从财报数据来看，公司近几年的营收和利润增长相对缓慢。营业总收入从2015年的175.24亿元增长至2018年的177.06亿元，年复合增速仅为0.35%。归母净利润由2015年的7.99亿元增长至2018年的10.50亿元，年复合增速为9.53%。
公司业绩增长缓慢一定程度上是受互联网电商对线下零售的冲击影响。近些年来，网络购物的市场规模迅速扩大，其占社会零售总额的比重不断提高。2015年至2017年，网络购物的市场规模分别为38,039.1亿元，46694.2亿元和60800.2亿元，年复合增速为26.43%，远超社会消费品零售总额增速。同期，社会消费品零售总额年复合增速为10.27%。
2018年，公司营业收入和归母净利润分别同比下降2.30%和15.42%。分经营业态来看，购物中心和超市的营收双双下滑，跌幅分别为2.01%和3.30%。超市营收占公司整体营收比例为30.16%，相比2017年下降了0.32个百分点；购物中心营收占公司整体营收比例为69.31%，同比上升了0.2个百分点。
公司购物中心以及超市营收占比上的改变很大程度上是武商联缓解三家上市公司同业竞争问题的结果。其措施之一就是通过业态调整，实现武商集团与中百集团之间的差异化经营。其中，中百集团主要发展超市业务，鄂武商A则主要发展大型购物中心，加快购物中心业态提质增效。但从2018年的经营数据来看，超市业务的收缩一定程度上影响了鄂武商A的业绩表现。
从今年上半年财务数据来看，分业经营程度进一步加深，购物中心营收同比增加4.46%，超市营收同比减少2.10%，公司营业总收入同比小幅上涨0.25%。
购物中心和超市单店收入均超武汉中商和中百集团
从近几年门店经营状况来看，公司合计门店数量变化不大，可以说没有进行过大手笔的扩张，目前主要变动的经营业态是超市。今年上半年，公司新增1家超市门店，关闭2家超市门店，合计门店数量相比2018年年末减少1家。
单店收入方面，公司今年上半年单家超市平均创造营业收入3,802.71万元，单家购物中心平均创造营业收入59,008.70万元，是超市单店收入的15倍之多。
和另外两家武商联控股的同业上市公司对比来看，鄂武商A的超市和购物中心的单店收入水平均远大于另外两家。鄂武商A的超市单店收入是武汉中商的1.95倍，是中百集团的20.63倍；购物中心的单店收入是武汉中商的4.81倍。
存货周转率和负债指标承压
数据显示，最近几年间公司存货金额不断上涨，存货周转率在持续地下降。
2015年公司存货金额为8.87亿元，2018年增加至32.03亿元，年复合增速为53.42%。截至2019年6月30日，公司存货金额达31.81亿元，占公司总资产的14.16%，占公司净资产的36.04%。周转速度方面，存货周转率由2015年的15.30次，下降至2018年的5.04次。这主要是公司最近几年斥资120亿元建造的商业综合体“梦时代”广场带来的压力。在31.81亿元的存货金额中，有24.21亿元是在建开发产品。
另外翻查年报，公司资产负债率常年维持在60%以上，流动比率和速动比率也分别长期低于0.6倍和0.4倍。
根据2019年中报数据，负债中单项金额最大的是预收款项43.76亿元，这其中很大一部分包含预收售房款，还有一部分来自预收顾客商业预付卡款尚未消费的金额。同时，公司账面还有22.23亿元的短期借款，21.83亿元的应付账款，21.77亿元的其他应付款，以及8.60亿元的一年内到期的非流动负债和13.10亿元的长期借款。截至2019年6月30日，公司账面货币资金有24.65亿元。
2019年7月17日至18日，公司在全国银行间债券市场公开发行了2019年度第一期超短期融资券（简称：19武商SCP001，债券代码：011901618），发行规模为5亿元人民币，发行期限为270日，发行价格面值为100元人民币，票面年利率3.56%。（WGX）
本文作者：面包财经
