中信证券发布对微盟集团(02013)的研究报告，中信证券表示持续看好微盟集团SaaS及精准营销高增长带来的双轮驱动，目前微盟集团SaaS线下产品反响较好，有望为全年贡献较大业绩增量，预计全年SaaS营收有望实现40%-50%的增长。此外，微盟集团精准营销不断加强与腾讯合作的同时，也在头条渠道取得突破，预计全年毛收入增长约100%。

中信证券表示，微盟集团在2019年9月30日启动最高不超过1亿港元的股份回购计划，截至2019年10月8日，微盟集团已累计回购141.1万股，累计耗资534万港元，公司市场关注度不断提升。

SaaS 新产品反响较好，全年维持较高速增长

2019H1微盟集团线下产品 SaaS 收入占比超过20%，其中餐饮、零售、酒旅等细分行业产品反响较好。未来趋势上，线下产品的发力将是微盟集团SaaS业务的强劲增长点。此外，微盟集团也将增加KA客户的获取，以提升ARPU值及产品的盈利能力。中信证券预计2019全年微盟集团SaaS ARPU值及付费商户数均能实现较强增长，整体收入有望实现40-50%的增长。

精准营销广告牌照及渠道拓宽助力业绩强劲增长

微盟集团精准营销业务与腾讯的合作不断加深，目前已取得腾讯SMB广告四张行业牌照(电商、金融、教育、婚纱摄影)以及KA牌照，微盟集团在教育、金融及电商领域的广告业务具备较强的竞争优势，教育及金融广告收入在腾讯KA领域均位居前列。此外，微盟集团也已开展了今日头条KA广告业务，2019H1今日头条广告收入占比在10%左右，全年预计仍具较大提升空间。微盟集团精准营销广告ROI表现较好，宏观经济疲软环境下，广告主投放意愿并未受到较大影响。中信证券预计微盟集团2019全年精准营销毛收入在50亿元左右(同比+100%左右)，增长依然强劲。

投资建议：持续看好微盟集团SaaS及精准营销高增长带来的双轮驱动，维持微盟集团2019-2021 年收入预测14.4 亿/20.9 亿/27.6 亿元，维持微盟集团2019-2021年经调整净利润预测1.1 亿/1.5 亿/2.2 亿元，当前股价对应调整后PE为67.7/48.9/32.5 倍。维持目标价6港元，维持“买入”评级。